8月22日，周日。美国吸收了日本的经验（1985年到1994年日圆汇价狂升69％，之后引发1995年起长达十多年的通缩），2001年起美元汇率下降，令美国经济进入既非通胀又非通缩的环境。过去十年黄金及原材料价格大升，但消费品售价（CPI组成部分）升幅有限，债券价格因利率下降而上升，而美国楼价2006年前上升，但2007年起却下降；股市2003年起上升，2007年10月起回落，2009年3月起又上升，2010年4月起又回落；美国十年期债券孳息率只有2.64厘。后市怎样？

LTCM策略再度流行

利率下降令标普五百指数P/E由1982年不足七倍升到2000年的三十倍，然后又回落到目前的十五倍。Long-shot（或叫价值投资法）2007年10月后遭遇滑铁卢，Short-gun（或叫趋势投资法）去年11月起面对上落市变得束手无策。1998年出事的LTCM之策略──pennies in front of a steamroller（风险大但利润微）再次流行，这种赚钱方式是刀口上舔血。我老曹在此祝君好运。

美国经济进入低增长期，但不是第二次寻底（double dip），理由是美国货币政策仍极之宽松。美国经济最恶劣是1930年代，然后是1966年到1982年的上落市（或叫“看不到的崩溃”，道指上上落落，美元则失去95% 购买力）。美国2000年起进入迷失新世代，财赤、贸赤加上高失业率一直困扰美国，联储局一次又一次刺激经济，引发2003年到2007年资产升值期及2009年3月到2010年4月的货币泛滥期，形成繁荣与衰退不断出现，但每次时间愈缩愈短暂。

美楼价2012年前难好转

过去几年美国虽为房利美及房贷美注资4000亿美元，但情况未见改善。今年第二季房利美亏损60亿美元（去年同期亏损8.4亿美元），已较第一季亏损80亿美元改善；房贷美第二季亏损12亿美元，并要求联储局再注资15亿美元。房利美及房贷美已成为美国政府的无底深洞，真是再多钱都不够填这个洞，今年3月止约6.3%贷款已资不抵债（去年亏损310亿美元，估计今年亏损超过去年）。如政府停止注资，那就完蛋了！去年被接管住宅二百八十万间，较2008年升21％，2008年又较2007年升120％。目前资不抵债的住宅共一千四百万间，德银估计今年同明年最少要接管其中六百万间。换言之，在2012年前，美国楼价仍然无法好转。

由1978年改革开放至今，中国GDP上升九倍，不但超过德国，今年第二季甚至超过日本、力追美国。七年前中国GDP排名第七，美国GDP是中国五倍；今天中国GDP排名第二，美国GDP只较中国大三倍。过去三年美国经济不知所谓，中国则保持高速成长，相信二十年后中国GDP将超过美国，成为全球最大经济实体（假设中国GDP未来二十年仍每年上升6%，而美国每年只升1%）。中国廉价劳动力时代到2007年已结束，进入以科技及高附加值取胜（很多新兴国家经济都未能进入此阶段，但相信中国可以，令中国进入另一个二十年繁荣期）。瑞信估计中国人均收入较公布数字高出90%，最高收入的10%家庭年收入已达13.9万人民币。中国正迅速进入中产阶级形成期！